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“监管再次(zàicì)下调保险公司万能险结算利率，更加确定我们20年固定收益产品是(shì)真心好。”有保险代理人在朋友圈更新产品推介信息。 这番宣传，折射出(zhéshèchū)万能险最新监管规定带来的市场反应。 5月1日，《关于加强万能型人身保险监管(jiānguǎn)(jiānguǎn)有关事项的(de)通知》（下称《通知》）正式实施，监管部门将从多个维度从严监管万能险。这是继2021年原银保监会(bǎojiānhuì)下发《万能型人身保险管理办法（征求意见稿）》后，监管再次针对该领域出台专项政策。 在保险产品中，万能险是相对复杂又(yòu)特别的(de)存在。所谓“万能”，是指兼具保障与投资(tóuzī)双重属性，既能提供一定的风险保障，又能满足一部分的投资需求。 资深精算师徐昱琛对记者(jìzhě)说：“在过去的保险市场中(zhōng)，部分险企为追求规模，推出大量5年期以下的短期(duǎnqī)万能险产品。甚至(shènzhì)有产品被包装成‘余额宝’类形态，吸引了大量消费者，结算利率普遍超过5%，甚至高达7%～8%，并且借助银保渠道快速扩张。” 2015 年前后，万能险凭借“保证利率 +浮动收益”的创新设计，加上灵活存取的优势，一跃成为寿险市场的“顶流”产品(chǎnpǐn)。不仅受到大量个人投资者追捧(zhuīpěng)，不少中小险企也将其视为快速做大规模的“吸金法宝”。彼时，个别险企靠万能险大量“吸金”，甚至将其异化(yìhuà)为资本(zīběn)市场高(gāo)收益博弈工具，在资本市场频频举牌(jǔpái)上市公司，引起监管部门高度关注。 2016年起，原保监会接连出台政策，限制中短期万能险(xiǎn)规模，强调“保险姓保”。此后，在监管持续(chíxù)发力下，万能险告别野蛮生长，逐渐(zhújiàn)回归理性。 不过(bùguò)，当前寿险行业转型不断深入，叠加市场利率持续(chíxù)走低，当下仍有部分万能险业务暴露出风险隐患。 “近年来，在强监管约束下，万能险较好地满足了人民群众的保险需求，消费者投诉较少，风险得到有(yǒu)效防范，但有部分万能险业务仍存在问题，比如保障(bǎozhàng)功能有待强化、账户运作不规范、少数万能险资金运用(zījīnyùnyòng)较为激进(jījìn)等。”金融监管总局相关司局负责人说。 与保障型保险(xiǎn)相比，万能险的保障功能相对较弱。万能险保费通常会分成两部分，一部分进入(jìnrù)风险保障账户(zhànghù)用于保障，一部分则进入投资账户，用于投资增值。但现实情况是，不少产品(chǎnpǐn)理财属性过强，投资账户占比过高，保障账户资金投入(zījīntóurù)有限，导致保额偏低。有的产品身故保额仅为保费的一到两倍，偏离保障本源。 在销售环节，部分机构存在过度宣传“理财(lǐcái)属性”的现象，甚至将万能(wànnéng)险包装成“类存款”“类理财”产品，引发消费者误解。 早在2020年，原银保监会人身险部约谈12家人身险业务公司的(de)总经理和总精算师(jīngsuànshī)，指出利差损风险隐患问题，并提出整改要求。 在利率快速下(xià)行的(de)背景下，万能险利差损风险隐患逐渐凸显——简单来说，就是保险公司投资赚的钱，可能(kěnéng)无法覆盖给客户承诺的保证利率。 随着市场利率持续下调，有险企为了减少“损失”，暂停旗下万能险产品的追加保费业务，“客户因大额追加保费与保险公司(bǎoxiǎngōngsī)产生的纠纷屡见不鲜(lǚjiànbùxiān)。”徐昱琛(xúyùchēn)说。 从数据来看，万能险的(de)收益(shōuyì)空间明显收窄(shōuzhǎi)。有数据显示，今年1月，行业平均结算利率已降至 2.83% 左右。但值得警惕的是，部分存量万能险产品仍维持 3% 的保底利率，利差损风险隐患仍存(réngcún)。 此次新规(xīnguī)从规范(guīfàn)产品发展、进一步提升(tíshēng)万能险保障水平、强化万能险账户管理、强化万能险资金运用监管、规范万能险销售行为等多维度作出要求，规范万能险经营行为。 《通知》明确，保单账户价值提供最低收益(shōuyì)保证(bǎozhèng)，最低保证利率(lìlǜ)不得为负。同时，《通知》提出，保险公司为强化资产负债管理、保障客户长期(chángqī)利益，可以对万能险最低保证利率设置保证期间，保证期满以后可以合理调整最低保证利率。 “这(zhè)相当于给险企安装了‘减压阀’。” 徐昱琛分析，在利率(lìlǜ)下行背景(bèijǐng)下，若要求保险公司(bǎoxiǎngōngsī)终身保证较高利率，可能导致利差损(sǔn)风险，也就是说保险公司投资收益无法覆盖承诺的保证利率。新规允许险企设置“保证期间”，险企在期满后可合理调整利率。这将为保险公司“松绑”，避免长期承担过高成本，增强行业可持续性。 在提升风险(xiǎn)保障水平方面，《通知》明确划出“硬杠杠”：禁止保险公司开发5年期以下的万能险，鼓励通过合理调整(tiáozhěng)退保费用、保单持续(chíxù)奖励等产品设计要素延长保单实际存续期限。 徐昱琛分析认为，新规对产品存续期限的(de)规范，直击行业(hángyè)“长险短做”的积弊，重点压制将万能险异化为1～3年短期现金管理工具的市场(shìchǎng)倾向。此前，市场上部分(bùfèn)万能险产品设计存在明显短期化倾向，甚至允许投保人在投保一个月后即可提取资金，功能趋近活期理财，偏离保险(bǎoxiǎn)保障的长期属性。这种“重理财、轻(qīng)保障”的产品定位(dìngwèi)，不仅导致保险与普通短期理财产品陷入同质化竞争，还加剧了险企资产负债期限错配风险。 万能险毕竟是一款寿险产品，若险企将其过度“理财化”，在市场上追求高收益，甚至将其作为实现对(duì)上市公司(shàngshìgōngsī)控制的工具，与其(yǔqí)本质特性背道而驰。 新规对(duì)此作出详细要求。金融监管总局相关(xiāngguān)司局负责人介绍说(shuō)，新规对万能险(xiǎn)资金投资单一股权投资基金、不动产相关金融产品等的比例，从严设置上限(shàngxiàn)。强化关联交易监管，禁止通过多层嵌套、通道业务等方式开展不当关联交易。强化非标投资监管，对万能险资金投资非标不动产和非标金融产品的比例，从严设置上限。 万能险向保障属性回归(huíguī) 万能(wànnéng)险监管政策的持续加码，本质是中国保险业“保险姓保”监管理念的延续。从 2017 年限制中短存续期产品，到(dào) 2023 年下调预定利率(lìlǜ)，再到此次新规落地，万能险加速向保障属性回归。 徐昱琛认为，新规的深层影响在于推动万能险(xiǎn)更加回归本源，通过强化(qiánghuà)保障功能(gōngnéng)、压实风险匹配要求，引导产品强化保障属性。动态利率机制和严格(yángé)资金监管则将助力行业摆脱利差损隐患，避免系统性风险。 “未来消费者再买(mǎi)万能险产品，保险属性将更加凸显。”他表示。 对消费者而言，则需正视 “保底神话”的终结(zhōngjié)。 “新规出来，我都会跟客户讲，你要接受产品的收益率是会下降的。以前大多数万能险的最低保证利率覆盖整个合同(hétóng)保障期。但是现在保证期满后，最低保证利率可能会调整。”保险经纪人林楠（化名）向(xiàng)记者(jìzhě)直言(zhíyán)，“我现在卖万能险非常谨慎。” 在徐昱琛看来，未来万能险发展需在(xūzài)产品创新上破局，例如借鉴国际市场(shìchǎng)的指数型(xíng)万能寿险等形态，但仍面临两大挑战：一是国内衍生品市场尚不成熟，开发指数型产品需依赖指数期权等工具对冲风险；二是销售队伍需提升(tíshēng)专业度，帮助消费者正确理解产品复杂性。